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6月27日,波司登董事长兼首席执行官高德康出席了在香港举行的2018/2019年度业绩会议. Figure / China New

短波司登,谁在说谎?

新闻周刊记者/苏洁德

第907期《新闻周刊》于2019.7.15发布

在香港股票市场,鞋类和服装的上市公司是卖空组织的常客. 7月8日,市值1000亿港元的安踏体育用品有限公司第三次出现卖空现象. 卖空者是一个在浑水中的知名组织. 安踏盘中股价一度下跌超过8%,市值缩水100亿港元. 安踏紧急暂停卡牌以准备反击,与浑水竞争.

巧合的是,就在两周前,在香港上市的波司登世界控股有限公司也很短. 股价下跌了近25%. 市值超过200亿港元的直接消失了. 60亿港币,该公司被迫暂停交易. 作为国内领先的羽绒服公司,波司登没想到该公司会在其漂亮的财务报告出台前两天受到短组织的攻击. <​​/ p>

卖空组织博利达斯发布研究报告,陈说波司登夸大了收入和利润,利用未公开的相关交易卖掉了上市公司等,因此他认为波司登的股价“价值等于零”. 可以说Bolidas的每项指控都是至关重要的. 在一周中,两个人争夺了两个回合.

波司登是中国的一家老式羽绒服公司. 波司登和雪中飞羽绒服是他们的品牌. 近年来,波司登(Bosideng)参与了纽约时装周(New York Fashion Week)之类的营销方式后,已经转向了国内时装品牌. 在经历了2014年高库存的痛苦之后,波司登逐渐恢复. 2018年,收入超过100亿元,这是自2007年上市以来的最高值.

但卖空者陈说波司登创下历史新高时,他宣布将人们的注意力集中在是否存在“秘密”相关交易上,并使人们关注被20亿元人民币收购的妇女事务,结果与预期不符.

在这场比赛中,双方都努力否认对方的想法. 但是,从双方的角度出发,许多投资者认为卖空组织的逻辑链更加完整. 波司登需要对卖空组织的指控一一回应,以消除投资者的顾虑.

实际上,大多数国内鞋类和服装公司都参与计划,生产和销售,这有利于公司在购物中心迅速做出反应并适应客户的需求.

但是,以这种形式,公司只是调整利润并使财务报表更加美观. 例如,上市公司系统内的公司在系统外赚钱或亏钱. 卖空的公司只是专注于这一点,并借此机会向该公司建议狙击手.

“卖空是复杂的大型购物中心的一种真正的价值发现机制. 因为正常的购物中心是多空的,所以通常都存在. 因此,当股价出现泡沫时,卖空可以抑制这种危险. 泡沫,但需要准备的是有意做空. 也就是说,在散布虚假谣言以形成市场价格波动后才能获得收益. ”资本执行董事沉萌向向孟告诉《新闻周刊》. 现在,卖空已成为香港股市流动性的重要来源.

对于高质量的上市公司而言,卖空者当然是“令人讨厌的”,但这也是一个很好的“体检”机会,证明了公司自身的素质是免费的广告机会. 但是对于那些饱受麻烦困扰的上市公司来说,这无疑显露出了耻辱.

长期计划

6月24日,波司登的股票遭遇“黑色星期一”. 开盘后,股价下跌近25%,市值超过200亿港元的股票直接消失到60亿港元. 波司登有两天时间公布上一年的业绩. 有人曾经想知道公司的业绩是否发生了巨大变化.

此后,卖空者Bo Chen开始在资本商店中迅速流通,人们了解到国内羽绒服领军企业的组织.

卖空组织Bolidas公布了一份研究报告,称Bosideng的管理层已受到侵蚀,涉及许多欺诈问题,包括夸大的收入和利润以及未披露的相关交易. 因此,波司登的股价等于零.

从去年年初到现在,波司登的股票升值幅度超过250%. 毫不奇怪股票配资无息贵阳,波司登今年的业绩将是红色的,并可能带来一波股价上涨的浪潮,但短暂的组织打断了这种节奏. Bolidas的每项指控都是非常严重的. 如果这是真的,那将对波司登的股价造成毁灭性的影响.

Boli Dasi去年由著名的卖空组织GlaucusResearch的创始人Matthew Wiechert创立. 他的口号更为激进,短期结论通常是股票价值“接近零”和“等于零”.

在第一轮中,波司登为了回应做空的指控,于当天上午1​​1点左右暂停交易,以防止股价再次下跌. 6月25日,波司登恢复了股票交易,宣布了反驳,并宣布卖空声明的内容是虚假和误导性的,该计划是在适当时机进一步回购公司的股票. 在这一轮竞争中,波司登的股价当天恢复了10%以上,但并没有完全收复失地.

6月26日,Bolidas发布了新的Chen声明,为商业文件提供了更多依据,并驳斥了Bosideng在先前公告中所做的清算. 两场比赛进入第二轮. 波司登回应说,这两个简短的陈述包括误导,有偏见,选择性,不准确和不完整的陈述,以及毫无根据的指控和不负责任的猜想. 同一天,波司登发布了截至3月31日的年度财务报告股票配资,营业收入约为103.84亿元股票配资,同比增长近20%. 波司登的股价先跌后涨,收盘时上涨2%.

6月27日,波司登举行了业绩发布会,再次拒绝了卖空的陈先生. 波司登首席财务官兼副总裁朱鼎峰表示,作为一家上市公司,公司应对的一切都可以承受沉思. 该公司对合规性充满信心,而卖空组织提出了一些数据来质疑这种不合理性. “该公司尚未收到监管机构的有关卖空者和上市公司进一步调查的相关信息. ”

一个星期以来,波司登的股价处于拉锯战中,从未恢复过失地. 香松首都执行董事沉梦告诉《新闻周刊》: “波司登的反驳缺乏坚实的基础,因此即使他继续保护市场,他仍然没有填补空白. ”

实际上,Boli Darth在一个月前卖空了版图. 东方财富的卖空记录显示,自5月23日以来一直有人在卖空头,这种购买行为一直持续到宣布空头为止.

张鹤的投资合伙人高国立认为,经过如此多的调查,一家卖空组织对一家公司进行了很好的卖空. 陈说,将来,如果公司的回应是说它完全是负面的,那不是100%批准. 这本身并不是一个太合理的反击策略.

未解决的难题之一: 是否是虚拟利润

7月8日,波司登股价创出新高,达到每股2.52港元,席卷了卖空的“阴霾”. 但是,尽管股价高涨,但公众满意的核心问题并未得到令人满意的解释. 波司登和卖空组织继续专注于游戏5天: 波司登是否会以虚假的方式增加利润.

玻利达斯声称,波司登自2015年以来伪造净利润为8.07亿元人民币,虚假增长了174%. 为了证明他的结论,波利达斯从工商部门获得了波司登19家主要附属公司的资料,以与波司登在香港证券交易所文件中公布的资料进行比较.

Boli Darth认为Bosideng没有真诚地发布公司的财务信息. 波司登的主要经营实体在2015年至2017年的营业收入总计203亿元人民币,与香港联合交易所备案文件中宣布的215亿元人民币的合并收入几乎相同. 但是,工商资料显示,这些关联公司的净利润仅为4.63亿元,而香港联合交易所提交的文件的净利润为13亿元.

中心之间的区别在哪里?博立达认为,“为了促进其伪造的利润计划,波司登内部人员通过直接和直接拥有的关联公司的迷宫进行了虚假的公司间销售. ”

针对上述指控,波司登认为这是由于会计准则和会计日期等因素的差异. 卖空陈说,检索到的数据与在内地和香港联合交易所的文件分开. 两者的会计准则不同,导致收入确认的差异. 此外,波司登认为会计日期有所不同,卖空组织选择的会计科目是从每年的12月31日开始,而波司登的会计年度是次年的3月31日. 此外,波司登在年度合并规模内至少有80家公司,而不是Bolidas上市的十几家.

波司登还表示,这两个因素形成的差额大约为7.7亿元,这是由于财务报表期间的时间安排和关联公司的规模有所不同,以及短声明中存在过失的现实. . 波司登列出了三家关联公司,称它们在三年内贡献了3.4亿元人民币的净利润. 但是,以上三个关联公司未包含在其主要关联公司列表中.

关于波司登的评论,博利达斯反击说,如果波司登列出的这些关联公司是认真的,则应将其列入年度报告中宣布的顶级关联公司名单.

跨国并购专家,一家香港上市公司副总经理张为华告诉《新闻周刊》: “卖空陈说,最重要的是根据各种类型的披露做出合理的材料信息. 尽管波司登现在已经出来并给出了一些解释,但是卖空者显然已经做好了充分的准备,并进一步提供了各种证据来证明和买卖该问题. ”

未解之谜2: 这笔20亿元人民币的交易背后的人物是谁

波司登专门从事羽绒服,因为羽绒服主要在冬季销售,其他季节的专卖店使用率较低,但成本不会降低. 为了改变这种状况,波司登上市后便开始寻求多元化. 在过去的十年中,波司登先后收购了杰西(Jessie),邦宝(Bangbao),库里阿诺(Curiano)和科罗巴(Corroba)等女装品牌.

值得注意的是,当波司登购买这些女装品牌时,并未完全宣布购买信息. 直到Bolidas发布卖空声明,该购物中心才意识到这些销售背后的关键人物是周美和. 在猜测的揭露中,周美和是杰西的创始人.

玻利·达西(Boli Dasi)称,周梅以便宜的价格收购了这些公司,波司登随后宣布,他们将使用“非关联交易”的方法以高价收购这些公司. 通过这种方法,周美和获得了很高的奖励. 周美和在2008年以1650万元人民币的价格收购了Jesse,然后在2011年以6.64亿元人民币的价格将其出售给波司登. 周美和在三年内获得了高达3924%的还款. 在模仿杰西的操作方法后,波司登于2013年以7.15亿元人民币的价格收购了邦宝,并于2017年以6.6亿元人民币的价格收购了Colliano和Koroba品牌.

类似的资本运作和惯例,波司登没有宣布谁在交易对手的背上. 陈氏的卖空活动清楚地表明,这些并购与周美和和另一位曾任波司登执行董事的孔胜元密不可分. 这些合并和收购是波司登的董事长高德康与上述两个人的结合,以高估值购买房地产,并从波司登撤回价值20亿元人民币的现金和股票.

在这方面,波司登解释说,对女装时尚品牌的购买已经进行了尽职调查和评估,以确保向董事会成员通报所有必要的材料. 购买的条款和条件是公平合理的,符合本集团和公司股东的整体利益.

由于香港联合交易所并未对并购活动的内容施加严格的限制,因此许多上市公司将以最低限额宣布对内容的买卖.

波司登和周美和之间是正常的业务合作,在这种情况下,这仍然是一项资本运作,尚无法得出明确的结论. 但是,从这些女装品牌的盈余来看,波司登并购20亿人民币并没有成功.

以杰西为例,杰西2012年的净利润为7000万元人民币,2013年的数据同比略有增长,但未达到预期. 根据双方的协议,周美和和他所控制的公司承诺,杰西2012年至2015年的净利润将不少于8500万元,1.1亿元,1.36亿元和1.6亿元.

对于波司登而言,杰西是否做出承诺并不重要,在合并过程中,波司登与“双重保险”捆绑在一起. 首先,周美和公司向波司登公司提供了1.5亿元人民币的无息股东贷款,即保证金,结果保证不能从这笔款项中扣除. 其次,波司登与周美和签署了股票质押协议,周美和质押了6000万股. 如果周美和没有用保证金来弥补股票配资无息贵阳,波司登有权出售或转让已抵押的股份以弥补短缺.

但是,从波司登公布的公告来看,这笔1.5亿元的押金尚未用于补偿上市公司,这部分股票并未得到波司登的处置. 即便如此,波司登仍与周美和合作,收购了邦宝等女装品牌.

波司登没有回答各种问题.

新闻周刊2019年第25期

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